Lärdomar från den femte upphandlingsrundan genom Fondtorgsnämnden där totalt ca 204 MDR av de svenska pensionspengarna ska revideras och omfördelas inom en kategori som består av globala aktiefonder.
En av de största förändringarna på den svenska fondmarknaden på senare år är nu inne på sin femte omgång. Nämligen omstöpningen av det svenska PPM-systemet där det totala investerade kapitalet i valbara fonder kommer att upphandlas på nytt genom den nybildade myndigheten Fondtorgsnämnden (FTN). Upphandlingen sker successivt per fondkategori, ca 20-25 kategorier, vilka totalt omfattar +1000 Mdr SEK i förvaltat kapital. Ingen tidigare aktör på fondmarknaden sitter säkert i upphandlingen oavsett hur populär och framgångsrik fonden har varit tidigare inom PPM, vilket har skapat stort huvudbry men även engagemang hos de fondbolag som fortsatt vill vara med att konkurrera om PPM-pengarna.
Den femte upphandlingsrundan avslutades nyligen och tilldelningsbeslutet annonserades i slutet av februari för Globala aktier (stora och medelstora bolag) med aktiv förvaltning. Resultat av den femte omgången skiljer sig en del från föregående upphandlingar men det förstärker vår bild av att konkurrensen är knivskarp.
Upphandlingsomgång nr fem: Globala aktier – ovanligt stort intresse Globalt
Kategorin Globala aktiefonder med aktiv förvaltning bestod tidigare av 45 fonder där 93% av kapitalet återfanns i de 14 största fonderna. Av de 45 fonderna har endast 6 st fått tilldelning i den nya upphandlingen. Förutom de 6 befintliga fonderna har ytterligare 8 st nya valts ut bland de totalt 99 sökande fonderna. Kategorin går därmed från 45 fonder till 14 fonder (med 8 nya och 6 befintliga) vilket i sin tur innebär att 39 befintliga fonder i kategorin ska sälja sitt PPM-innehav, i det här fallet är det så mycket som 127 Mdr SEK av 204 Mdr SEK som därmed ska byta fondförvaltare. I den globala aktievärlden är det betydligt enklare än i den svenska eftersom bolagen är flera att välja mellan och de flesta därmed inte har lika stor andel av en dagsvolym i sin fond (dvs innehaven är inte lika illikvida) men vi är ändå nyfikna på hur FTN har tänkt att det ska gå till för att få en så liten kurspåverkan som möjligt.
Vi vill även passa på att säga några ord om antalet ansökningar och det stora intresset med 99 sökande fonder. Det är alltså att jämföra med 5 sökande fonder i Europa Aktiv, 17 i globala index, 12 i Europa index och sedan upp till 22 för Sverige Aktiva. Kanske är det en engångsföreteelse eller så får vi se ett stort antal sökande även i USA och Nordamerikanska aktier som kommer härnäst.
Större mängd avslag när spelplanen blir global
Av de 99 fonderna som sökte den här gången drog 10 tillbaka sin ansökan och 20 st ansökningar fick avslag pga att de inte uppfyllde ett eller flera av de obligatoriska eller administrativa kraven för ansökningarna eller omfattades av uteslutningsgrunder. Clara har analyserat avslagen och kan se att
- 7 st avslag är pga att informationen som lämnats om fondförvaltaren istället gäller kapitalförvaltaren
- 4 st fonder har missat att ge fullständig information on de indirekta ägarna i fonden.
- I 4 st ansökningar saknas information on fondens aktieägaravtal.
- 3 st ansökningar saknar bilaga 4.
- 2 st uppfyller inte kraven på tillstånd
- 2 st har inte uppgett fondens organisationsnummer
- 1 fond är en matarfond vilket inte är tillåtet
- 1 fond har inte angett vikterna som efterfrågas.
När de 30 fallit bort återstod alltså 69 ansökningar som utvärderades och senare kallades 27 st till intervjumöten varpå tiden för utvärderingarna behövde förlängas för att ge utrymme för den granskning och utvärdering som krävs inför beslutstagandet.
Upphandlingsomgång nr fem – lägre avgifter och förhoppningsvis högre avkastning?
Precis som i de tidigare upphandlingsomgångarna är de genomsnittliga avgifterna kraftigt reducerade jämfört med innan upphandlingen. För de 6 fonderna som redan återfinns i PPM-systemet i samma kategori har avgifterna minskat med 40% och totalt i kategorin har avgifterna minskat med 50%. Det är självklart positivt för spararna och blir en hel del med ränta på ränta effekten i ett långsiktigt sparande.
Men hur är det med avkastningen egentligen? Inom kategorin har avkastningen under de senaste åren sett minst sagt haltande ut: endast 5 av fonderna i kategorin har slagit indexavkastningen under åren 2022-2024 (sept till sept) och snittavkastningen i kategorin var 5.5% mot i 9.1% för index (mätt i USD) under perioden. Det kan också jämföras med AP7 som för visso inte heller slog index under samma period men ändå avkastade 7.7%. Det finns ingen garanti för att en fond som slagit index under de senaste åren kommer slå index ingen under innevarande år eller i framtiden men det är tydligt utifrån FTNs egen rapport att de har fokuserat på att hitta fonder som kan prestera bättre utifrån samma eller lägre risk. Vi hoppas att det lyckas. FTN visar i sin rapport hur alla fonder som fått tilldelning ligger till på i de 5 olika kriterierna i förhållande till snittet av de 27 som intervjuades, och avgifter samt historisk avkastning sticker ut, där är alla utvalda fonder utom 3 betydligt bättre på historisk avkastning än snittet och alla utom 5 fonder har lägre avgift än snittet (och de 5 ligger lika som snittet).
Det kan vara värt att nämnas att fonder ibland tappar mycket mot ett index pga. att de väljer att utesluta vissa typer av bolag av tex hållbarhetsskäl. Men eftersom det finns en klar variation inom kategorin tror inte vi att det är hela sanningen och så fall borde man kanske se över valet av index? (Clara har valt att inte se närmare på den här frågan).
FTN-upphandlingen så här långt – har ser trenden ut?
I Claras granskning av upphandlingsomgång tre kunde vi se att vårt förväntade utfall i de nordiska kategorierna stämde, dvs vi såg främst de nordiska bolagen söka. Detsamma gällde i omgång fyra: Det var främst de svenska bolagen som sökte vilket inte är konstigt eftersom det är de svenska fondbolagen som har svenska aktiefonder. Vi såg då fram emot att se vad som skulle hända i den globala upphandlingen och vi hoppades se ett ökat antal sökande igen vilket vi verkligen fick göra. Det visar att intresset är fortsatt stort och att fondbolagen inte har blivit avskräckta av den relativt stora utgallringen i början av processen och vår uppfattning är att den här upphandlingen av det svenska pensionssystemet får ganska stor uppmärksamhet utomlands och många är villiga att lägga ner mycket tid och resurser på att söka i förhoppning om att få vara med. Även i den Nordiska och Svenska upphandlingen som förgicks av den här globala såg vi en ökning i antalet sökande så vi hoppas att trenden håller i sig nu och att intresset fortsatt blir stort.
Vilka slutsatser går det att dra efter fem omgångar?
Vi försätter även titta på alla upphandlingsomgångarna tillsammans och kan då dra ytterligare några intressanta slutsatser:
- Inget fondbolag har fått tilldelning i samtliga kategorierna.
- De två som sökt alla kategorier (utom Norden) utan att få tilldelning i någon kategori, sökte inte till den här globala upphandlingen.
- Vi har fortfarande tre fondbolag som sökt samtliga kategorier som de 5 första omgångarna har bestått av.
- Det är fortfarande ett fondbolag som fått tilldelning i samtliga upphandlingar inom aktivt förvaltade fonder men inte fått index-fonderna.
- Och vi är nere på ett fondbolag som har fått tilldelning i alla de upphandlade indexfonderna hittills.
Efter fem upphandlingsomgångar fortsätter vi att övertygas i vår bild av att de här upphandlingarna verkligen är komplexa och att det inte finns någon säkerhet för att få tilldelning även om man gör ”allt rätt”. Bolag som tidigare fått med en fond i en kategori kan bli utan nästa gång och vise versa. Vi undrade efter förra omgången om de utländska bolagen hade fått ordning på sina ansökningar eller om det skulle bli lika många avslag den här gången och det var väl en blandning. Men eftersom det hela 99 ansökningar var det många utländska fonder som fick tilldelning i kategorin med de globala aktierna trots att så många som 20 fick avslag direkt. De svenska storbankerna står sig dock bra och flera av dem har fått tilldelning i många av de hittills avklarade upphandlingarna.
Många frågor återstår dock och vi på Clara ser med spänning fram emot resultatet av även de kommande upphandlingarna. Som nämnts i tidigare analyser kan vi fortsatt konstatera att mycket tid och resurser behöver läggas på ansökningarna och vi förstår hur tråkigt det är att då falla på målsnöret, främst pga formaliafel eller missade bilagor, då man därmed inte får en chans att ens bli bedömd. Därför kan det vara väl investerade pengar att ta in en (extern) resurs i slutskedet som granskar med ofärgad blick och kritiska ögon.
Kontakta gärna oss på Clara Financial Consulting för en mer detaljerad dialog runt FTNs upphandling. Vi har stor vana av offentliga upphandlingar inom finanssektorn och har även hjälpt flera aktörer med anbudstolkning och material i FTN-upphandlingen.